ვორშის ცვლილებები ფედერალურ სარეზერვო სისტემაში წინააღმდეგობას აწყდება

ივლისში ვორშის ბუნდოვანი გამოსვლის შემდეგ კრიტიკოსები ამბობდნენ, რომ მას სანდოობა აკლდა, რადგან განაკვეთების განსაზღვრის თანმიმდევრული თეორია არ ჩამოუყალიბებია. თუმცა, საჯარო კომენტარების დეტალური განხილვა აჩვენებს, რომ ვორში პოლიტიკის განსაზღვრის ახალ მიდგომას თანდათან აყალიბებს.

ეს მიდგომა ფინანსურ და საბაზრო მაჩვენებელთა ფართო სპექტრს მოიცავს. ვაიომინგის შტატის ქალაქ ჯექსონ-ჰოლში სიტყვით გამოსვლისას ვორშმა „ფინანსური პირობები“ სამჯერ გამოყო. ბოლო პრესკონფერენციაზეც ეს ფრაზა სამჯერ ახსენა. ვორშის თქმით, საბაზრო პირობების შეფასებამ აჩვენა, რომ ისინი შემზღუდველი არ იყო.

ჯექსონ-ჰოლში მან ჩამოთვალა სხვადასხვა დარგის აქტივების ფასები და მათი ცვლილება, სახაზინო ფასიანი ქაღალდების ფასები და ვაჭრობის მოცულობა. მან ასევე დაასახელა დოლარის გაცვლითი ღირებულება, კრედიტის ფასი და ხელმისაწვდომობა და საქონლის ფასების ფართო სპექტრი. ვორშმა თქვა: „ამ და სხვა მაჩვენებლებმა ფედერალურ სარეზერვო სისტემას ეკონომიკურ აქტივობასა და ინფლაციაზე მოკლევადიანი პროგნოზის განსაზღვრაში უნდა შეუწყოს ხელი“. მან დასძინა, რომ ისინი ფართო ფინანსურ პირობებსა და ფინანსური ციკლის რისკებსა და გაურკვევლობებსაც უნდა აჩვენებდნენ.

ეს მსჯელობა შესაძლოა ზოგს ჩაკეტილ წრედ მოეჩვენოს, რადგან ფინანსურ პირობებს დიდწილად ფედერალური სარეზერვო სისტემის მიმართ მოლოდინები განსაზღვრავს. შედეგად, ბაზარი ცენტრალურ ბანკს ეუბნება, მისგან რა ნაბიჯს მოელის.

თუმცა, კომენტარები დამატებითი ზრდის შესაძლებლობაზე მიუთითებს. საფონდო ბირჟა კვლავ მყარია, შრომის ბაზარი ძლიერია, ფინანსური პირობების მაჩვენებლების უმეტესობა კი დაკრედიტებისა და სესხების აღების მცირე შეზღუდვას აჩვენებს. ეკონომიკური ზრდაც ძლიერი ჩანს. ოქტომბერში კიდევ ერთი ზრდის ალბათობას ბაზარი 70%-ად აფასებს. ფასებში მარტამდე კიდევ მაქსიმუმ ორი ზრდაა გათვალისწინებული.

ბაზრის ზოგჯერ რთულ მაჩვენებლებზე ვორშის ყურადღება წინამორბედთა მიდგომაზე ინტენსიურია. ის ნაწილობრივ ფედერალური სარეზერვო სისტემის ყოფილ თავმჯდომარე ალან გრინსპენს ჰგავს. გრინსპენი კომპანიების კაპიტალური ხარჯების გეგმებიდან ჯართის ფასებამდე ყველაფერს დეტალურად სწავლობდა.

ჯექსონ-ჰოლში ვორშმა მონეტარული გაფართოების რამდენიმე მაჩვენებელი დაასახელა. მათ შორის იყო საკრედიტო სპრედები, ბანკების დაკრედიტების მზაობის შემფასებელი უფროს საკრედიტო ოფიცერთა გამოკითხვა და კრედიტის ხელმისაწვდომობა და მოთხოვნა. ვორშის დასკვნით, ფული ადვილად ხელმისაწვდომია. მან თქვა: „ეს გვეხმარება ავხსნათ, რატომ გაიზარდა წელს ასეთი სესხები. საკრედიტო და სასესხო ბაზრები პოლიტიკის შემზღუდველი ზემოქმედების მცირე ნიშნებს აჩვენებს“.

მარტივი საკრედიტო პირობები განაკვეთის გაზრდას თავისთავად არ მოითხოვს. ვორშის მიდგომით, სამიზნეზე მაღალი ინფლაციისას ცენტრალურ ბანკს შეიძლება ზედმეტად იაფი კრედიტის გამცემ კერძო სისტემასთან დაპირისპირება დასჭირდეს. ვორშმა თქვა: „ყურადღება უნდა მივაქციოთ ცენტრალური ბანკისა და საბანკო და ფინანსური სისტემების მიერ შექმნილ ფულს“. მისი ჩარჩოს მიხედვით, რბილი საკრედიტო პირობების გაგრძელება განაკვეთის შემდგომ ზრდას გზას უხსნის. თუმცა, ზრდა მხოლოდ მაღალი ინფლაციისა და ნავთობისა და დიზელის მაღალი ფასების შენარჩუნების შემთხვევაშია მოსალოდნელი.

ვორშმა ჯექსონ-ჰოლში აღნიშნა: „საერთო სასაქონლო ფასების ბოლოდროინდელი ზრდაც დაკვირვებას საჭიროებს“. სასაქონლო ფასების ფართო საზომი ბლუმბერგის სასაქონლო ინდექსი (Bloomberg Commodity Index) წელს 30%-ზე მეტით გაიზარდა. ზოგი ენერგორესურსის ფასმა უფრო მკვეთრად მოიმატა: დიზელი 83%-ით გაძვირდა.

გაურკვეველია, უარყვეს თუ არა FOMC-ის სხვა წევრებმა ნეიტრალური განაკვეთის ჩარჩო და მიიღეს თუ არა ვორშის ფართო ხედვა. ფინანსური პირობები ყოველთვის მონაწილეობდა უწყების წარმომადგენელთა შეფასებებში. თუმცა, ცოტა მათგანი განიხილავს ამ პირობებს გადაწყვეტილების მიღების ერთ-ერთ ფაქტორზე მეტ მნიშვნელობად. ყოფილმა თავმჯდომარემ ჯერომ პაუელმა ხშირად აღნიშნა, რომ ნეიტრალური განაკვეთის განსაზღვრა რთული იყო. მიუხედავად ამისა, ის განაკვეთებს ხშირად „ზომიერად შემზღუდველად“ აღწერდა.

ვორში პრაქტიკულად ერთადერთია, ვინც ეკონომიკური პროგნოზების შეჯამებაში განაკვეთის პერსპექტივის წარმოდგენაზე უარი თქვა. ეს დოკუმენტი წერტილოვანი დიაგრამის სახელითაცაა ცნობილი. საბჭოს ბევრი წევრი გამოსვლებსა და ინტერვიუებში კვლავ აქვეყნებს ეკონომიკისა და განაკვეთების პროგნოზებს. ვორშმა ეს პრაქტიკა უარყო.

ეს თავშეკავება ცვლილებების ნელ ნაწილს წარმოაჩენს. ვორშს მემკვიდრეობით ერგო კომიტეტი და ეკონომიკა, რომელსაც უნდა გაუძღვეს. ორივე ფაქტორი მის დაგეგმილ რეფორმებს ანელებს.

ცვლილება ყველაზე ნელია ვორშის ერთ-ერთ ყველაზე ხანგრძლივ პრიორიტეტში. სულ მცირე, 2011 წლიდან ის ფედერალური სარეზერვო სისტემის ბალანსის შემცირებას მოითხოვს. ამჟამად მისი მოცულობა 6,7 ტრილიონი დოლარია. ვორშს ჯერ გეგმა არ წარუდგენია. შესაძლო ზომებია არსებული ფასიანი ქაღალდების გაყიდვა ან დაფარვის ვადის გასვლის შემდეგ ობლიგაციების ახლით არჩანაცვლება. 2011 წელს ვორშმა ფედერალური სარეზერვო სისტემის საბჭოში პირველი მუშაობა ბალანსის ზრდის გამო შეწყვიტა. თუმცა, მისი თქმით, ინსტიტუტისადმი ერთგულების გამო გაფართოებას ხმა მაინც მისცა.

ახლა ვორში უწყების დღის წესრიგს აკონტროლებს, მაგრამ ბალანსის შემცირების გეგმას სწრაფად ვერ ახორციელებს. თეორიულად, ეს ნაბიჯი ეკონომიკურ სტიმულს კიდევ შეამცირებდა. ივლისის სხდომის ოქმი აჩვენებს, რომ სხვა წევრებს სწრაფი მოქმედება არ სურდათ. მათ ვორშის სამუშაო ჯგუფების დასკვნების დალოდება ამჯობინეს.

ვორშის გეგმები ეკონომიკურმა და საბაზრო მდგომარეობამაც გაართულა. ინფლაცია სამიზნეზე მაღალია, ნავთობის ფასი კი იზრდება. ამიტომ კომიტეტს ფასებზე დაუყოვნებლივი რეაგირება სჭირდებოდა. ეს შეუფერებელი დრო იყო იმ მოსაზრების გამოსაცდელად, რომ ბალანსის შემცირება ეკონომიკას მნიშვნელოვნად შეზღუდავდა.

ამასთან, ათწლიანი სახაზინო ობლიგაციის შემოსავლიანობა 5%-ს ასცდა. მასთან ერთად იპოთეკური და სხვა სამომხმარებლო ვალის განაკვეთებიც გაიზარდა. ამიტომ ახლა განსაკუთრებით არახელსაყრელი დროა, რომ ბალანსის შემცირებისას ფედერალურმა სარეზერვო სისტემამ ბაზარს დამატებითი იპოთეკური ფასიანი ქაღალდებისა და სახაზინო ობლიგაციების ათვისება მოსთხოვოს.

თემებიკევინ ვორშიდონალდ ტრამპიკლაუდია სამიალან გრინსპენიჯერომ პაუელიფედერალური სარეზერვო სისტემაღია ბაზრის ფედერალური კომიტეტიუოლ-სტრიტიჯექსონ-ჰოლიბლუმბერგის სასაქონლო ინდექსი

გამოქვეყნდა 25 სექტემბერი, 2026