Goldman-ის მთავარი სტრატეგი მოგების ბუშტის რისკს რიცხვებით ამყარებს

Apollo Global Management-ის (Apollo Global Management) მთავარმა ეკონომისტმა ტორსტენ სლოკმა ოპენჰაიმერის ანგარიშამდე ხუთი დღით ადრე დაწერა, რომ ადრინდელი „დანაზოგების სიჭარბე“ „დანაზოგების დეფიციტად“ იქცა.

სლოკის თქმით, ორი ათწლეულის ულტრადაბალი განაკვეთები ჭარბი დანაზოგებითა და არასაკმარისი საინვესტიციო შესაძლებლობებით იყო გამოწვეული. მან დაწერა: „ეს ახლა შეიცვალა. დღეს პროექტები კაპიტალზე მეტია... როცა პროექტები ბევრია და კაპიტალი მწირი, კაპიტალი პროექტებისთვის უფრო მაღალ შემოსავალს ითხოვს. ბაზრის დამაბალანსებელი შემოსავალი უფრო მაღალი სარგებელია“.

სლოკმა აღნიშნა, რომ ეს მეორეულ ობლიგაციების ბაზრებზე უკვე ჩანს. უმსხვილესი ღრუბლოვანი გამოთვლითი კომპანიების ყველაზე გრძელვადიანი ობლიგაციების სპრედები გაიზარდა. მან დაწერა: „2026 წელს გამოშვებული ფასიანი ქაღალდების უმეტესობა დღეს გამოშვების ფასზე ფართო სპრედით ივაჭრება. ინვესტორები კვლავ ყიდულობენ. ისინი უბრალოდ მეტს ითხოვენ“.

სლოკის განმარტებით, მონაცემთა ცენტრები, ელექტროენერგიის წარმოება, გადამცემი ქსელები და სახელმწიფო დეფიციტი დანაზოგებზე გრძელვადიან მოთხოვნას ქმნის. ამიტომ კონკურენცია მრუდის გრძელვადიან მონაკვეთში იყრის თავს და გრძელვადიანი განაკვეთები მოკლევადიანზე მეტად გაიზარდა. ოპენჰაიმერმაც აღნიშნა, რომ გერმანიისა და იაპონიის 30-წლიანი ობლიგაციების სარგებელი ჯერ კიდევ 2022 წელს ნულთან ახლოს იყო.

ოპენჰაიმერი დღევანდელ ტექნოლოგიურ სექტორს 2008 წლის ბანკებს ადარებს. ფინანსურ კრიზისამდე ბანკები მცირე ხნით S&P 500-ის უდიდეს სექტორად იქცნენ, თუმცა მათი შეფასებები უკიდურესი არ ყოფილა. ბანკების მოგებას ბერკეტის სწრაფი ზრდა და აშშ-ის უძრავი ქონების ბუშტის დაფინანსება ზრდიდა. საცხოვრებელი უძრავი ქონების ბაზრის ჩამოშლასა და რეცესიას ბანკების მოგებაც დაეცა.

მისი შეფასებით, დღეს სამი განსხვავებაა. ტექნოლოგიური კომპანიების მოგება კვლავ „ძალიან მყარია“, ხოლო საბალანსო მდგომარეობა „საერთო ჯამში ძლიერია“. S&P 500-ის ერთობლივი პროცენტის დაფარვის კოეფიციენტი ბოლო 20 წლის 99-ე პროცენტილშია, მედიანური აქციის მაჩვენებელი კი 68-ე პროცენტილშია. ხელოვნური ინტელექტის გამოთვლით რესურსზე მოთხოვნა „ჩქარდება და მიწოდებას აჭარბებს“. Microsoft მონაცემთა ცენტრების სიმძლავრის ექვს წელიწადში გასამმაგებას გეგმავს. Nvidia-მ კი გაიმეორა პროგნოზი, რომ ხელოვნური ინტელექტის საერთო პოტენციური ბაზარი 2030 წლისთვის 3 ტრილიონიდან 4 ტრილიონ დოლარამდე მიაღწევს.

თუმცა, ოპენჰაიმერმა დაწერა: „მოგების ზრდის ნებისმიერმა შენელებამ, კაპიტალის გაცილებით მაღალი ღირებულების პირობებში, შეიძლება აქციების ფასები დაწიოს და მომავალი ფულადი ნაკადების მიმართ ნდობა შეამციროს მთელ ეკოსისტემაში, უმსხვილესი ღრუბლოვანი კომპანიებიდან კაპიტალური დანახარჯების ბუმით მოსარგებლე ჩიპებისა და ინფრასტრუქტურის მიმწოდებლებამდე“.

ინვესტორებმა ეს დაძაბულობა 14 სექტემბერს იხილეს. Anthropic-ის (Anthropic) აღმასრულებელმა დირექტორმა დარიო ამოდეიმ უსაფრთხოების გამო მოწინავე ხელოვნური ინტელექტის განვითარების შენელება მოითხოვა. მის მოწოდებას OpenAI-ის სემ ალტმანიც სწრაფად შეუერთდა. Nvidia 3%-ზე მეტით დაეცა, სხვა ჩიპების მწარმოებლები 5%-დან 6%-მდე შემცირდნენ, ხოლო ფილადელფიის ნახევარგამტარების ინდექსი თითქმის 6%-ით დაეცა. Alphabet, Microsoft და Meta იმავე დღეს გაიზარდა.

D.A. Davidson-ის (D.A. Davidson) ტექნოლოგიური კვლევების ხელმძღვანელმა გილ ლურიამ Fortune-ს განუცხადა, რომ ეს სხვაობა არათანაბარ რისკს ასახავდა. ხელოვნური ინტელექტის პროგრესის შენელების შემთხვევაში, უმსხვილეს ღრუბლოვან კომპანიებს მონაცემთა ცენტრების გაფართოების შეჩერება და უკვე აშენებულიდან „შემოსავლის მიღება“ შეუძლიათ. ჩიპებისა და ინფრასტრუქტურის მიმწოდებელ კომპანიებს ასეთი შესაძლებლობა არ აქვთ.

თემებიდარიო ამოდეიპიტერ ოპენჰაიმერისემ ალტმანიტორსტენ სლოკიAnthropicApollo Global ManagementGoldman SachsMetaMicrosoftNvidia

გამოქვეყნდა 18 სექტემბერი, 2026