გუშინ Anthropic-მა აქციების პირველადი საჯარო შეთავაზების პროსპექტი გამოაქვეყნა. დოკუმენტი კომპანიის ფინანსურ მდგომარეობასა და, შესაბამისად, ხელოვნური ინტელექტის სხვა კომპანიების ეკონომიკურ მოდელზეც გვაწვდის მნიშვნელოვან ინფორმაციას. თუმცა S-1-ში რამდენიმე არსებითი კითხვაც უპასუხოდ დარჩა. ჩემმა კოლეგამ, ალლი გარფინკელმა, დღეს „თერმ შიტის“ საინფორმაციო ბიულეტენში დაწერა, რომ პროსპექტი ხელოვნური ინტელექტის ეპოქის წინააღმდეგობებს ასახავს: ტექნოლოგიის უზარმაზარ შესაძლებლობებსაც და მასთან დაკავშირებულ მნიშვნელოვან რისკებსაც.
Anthropic-ის პერსპექტივების შესახებ Fortune-ის სხვა მასალები ამ ბიულეტენის ქვემოთ, განყოფილებაში „Fortune ხელოვნურ ინტელექტზე“, ნახეთ.
Anthropic-ის S-1-ში რამდენიმე საინტერესო მიგნებაა და რამდენიმე საკითხიც, რომელთა გარკვევაც კვლავ გვსურს. ჯერჯერობით კომპანიის საოპერაციო მაჩვენებლები საკმაოდ კარგია. ივნისის მონაცემებით, Anthropic ყოველ დახარჯულ დოლარზე გამოთვლით სიმძლავრეზე 2 დოლარზე მეტ შემოსავალს იღებდა. ეს ერთეულზე გაანგარიშებული ეკონომიკური მაჩვენებელია და AI-ის ზოგიერთი სკეპტიკოსის მოლოდინზე უკეთესია. სხვა საოპერაციო ხარჯების გათვალისწინების შემდეგაც, კომპანიის კორექტირებული საოპერაციო მოგების მარჟა უახლეს საანგარიშო კვარტალში 19% იყო. ეს მაჩვენებელი არ მოიცავს Anthropic-ის აქციებით გასამრჯელოს ხარჯს, უნაღდო საქველმოქმედო შენატანებსა და წიგნის ავტორების საავტორო უფლებების დარღვევის მოთხოვნების დასაკმაყოფილებლად გადახდილ თანხებს.
ამასთან, ერთეულზე გაანგარიშებული მაჩვენებლები დროთა განმავლობაში უმჯობესდებოდა. 2026 წლის პირველ და მეორე კვარტლებს შორის, გამოთვლით სიმძლავრეზე დახარჯულ თითო დოლარზე მიღებული შემოსავალი 50%-ით გაიზარდა. S-1-ის თანახმად, კომპანიის საქმიანობამ 2026 წლის პირველ ნახევარში 3,9 მილიარდი დოლარის თავისუფალი ფულადი ნაკადი გამოიმუშავა. თუმცა დოკუმენტში Anthropic არაერთხელ აფრთხილებს ინვესტორებს, რომ ეს ტენდენციები შესაძლოა აღარ გაგრძელდეს. კომპანია წერს, რომ მომავალ პერიოდებში, როცა დამატებითი გამოთვლითი სიმძლავრე ამოქმედდება, მასთან დაკავშირებული ხარჯი სრულად აღირიცხება მანამდე, სანამ ეს სიმძლავრე მთელ მოსალოდნელ შემოსავალს მოიტანს. ამიტომ, კომპანიის მოლოდინით, საოპერაციო მარჟა და კორექტირებული საოპერაციო მარჟა შესაძლოა შემცირდეს. Anthropic ასევე აღნიშნავს, რომ კონკურენტებთან ფასების შეჯიბრებამ შეიძლება მნიშვნელოვნად დააზარალოს მისი მარჟა ან „უარყოფითად იმოქმედოს მომგებიანობის მიღწევის ან შენარჩუნების შესაძლებლობაზე“. ამ კვირის დასაწყისში The Information-მა გამოაქვეყნა მასალა სათაურით „Anthropic-ის მარჟა OpenAI-ის შესაძლებლობაა“, სადაც განხილულია, როგორ იძენს OpenAI ბაზრის წილს Anthropic-ზე დაბალი ფასებით.
Anthropic გამოთვლით სიმძლავრეზე უზარმაზარი თანხების დახარჯვას გეგმავს. 2026 წლის ივნისამდე ექვს თვეში კომპანიამ გამოთვლით სიმძლავრესა და ინფრასტრუქტურაზე 5,6 მილიარდი დოლარი დახარჯა. ეს ხარჯები მკვეთრად გაიზრდება. ზუსტად რამდენით, რთული სათქმელია, რადგან S-1-ის სხვადასხვა ნაწილში განსხვავებული რიცხვებია მოცემული. ვალდებულებები სხვადასხვა პერიოდს მოიცავს, ზოგი მათგანი გაუქმებადია, ზოგი კი არა. ჩემმა კოლეგამ ემილი ფორლინიმ გუშინდელ სტატიაში Anthropic-ის სამომავლო გეგმების ნაწილი აღწერა. სებასტიან ერერამ და მე კი გავაანალიზეთ რისკი, რომელიც იქმნება, ერთი მხრივ, იმით, რომ Anthropic-ის მომხმარებლებს კონკურენტი AI მოდელების გამოყენებაზე გადასვლა მარტივად შეუძლიათ, ხოლო, მეორე მხრივ, კომპანიის ხარჯების უმეტესობა გაუქმებად კონტრაქტებშია ჩაკეტილი.
გამოთვლითი სიმძლავრის зардვის შესახებ დოკუმენტში მოცემული რიცხვები ასეთია: მონაცემთა ცენტრების სიმძლავრის ապահովებისთვის Anthropic Microsoft-თან 45 მილიარდი დოლარის, Amazon-თან 110 მილიარდი დოლარის, SpaceX-თან 121 მილიარდი დოლარის და Google-თან 115 მილიარდი დოლარის ღირებულების შეთანხმებებს აფორმებს. ამას ემატება კიდევ 125-დან 150 მილიარდ დოლარამდე ვალდებულებები, ასევე ნეოღრუბლოვან კომპანია Nscale-თან 45 მილიარდი დოლარის და მის კონკურენტ Lambda-სთან 41 მილიარდი დოლარის შეთანხმებები. ჯამი, სულ მცირე, 602-დან 627 მილიარდ დოლარამდეა. ამას ემატება ამ მონაცემთა ცენტრებისთვის ჩიპების შეძენის ხარჯებიც: AMD-თან მინიმუმ 20 მილიარდი დოლარის შეთანხმება და Broadcom-თან 161 მილიარდი დოლარის მასშტაბური სალიზინგო გარიგება. შედეგად, ჯამური თანხა შესაძლოა 808 მილიარდ დოლარს მიაღწიოს.
S-1 ვერ პასუხობს ერთ-ერთ მთავარ კითხვას: იქნება თუ არა Anthropic-ის შემოსავლის ზრდა საკმარისად ძლიერი ამ ხარჯების დასაფარად. 2025 წლის პირველ ნახევარსა და 2026 წლის პირველ ნახევარს შორის შემოსავლის 1 300%-იანი ზრდა საკმარისი იქნებოდა. თუმცა ასეთი სწრაფი ზრდა, თითქმის უეჭველად, დიდხანს ვერ გაგრძელდება.
Anthropic კონცენტრირებულ ძალაუფლებას ეწინააღმდეგება, გარდა საკუთარი ძალაუფლებისა. პროსპექტში დასახელებულ ერთ-ერთ რისკად კომპანია მიუთითებს, რომ ავტორიტარულმა მთავრობებმა შესაძლოა ხელოვნური ინტელექტი გამოიყენონ, რათა „შექმნან მაღალტექნოლოგიური თვალთვალის სახელმწიფოები, გააძლიერონ რეპრესიები და ხელისუფლებიდან მათი ჩამოშორება გაცილებით გაართულონ“. Anthropic-ის განცხადებით, ის „თავისუფალ საზოგადოებებთან თანამშრომლობას აპირებს, რათა ავტორიტარულ ძალადობას დაუპირისპირდეს და თავისუფლება და დემოკრატია გააძლიეროს“. თუმცა, როგორც ჩანს, ეს აქციონერთა დემოკრატიას არ ეხება.
Anthropic-ის საბჭოზე კონტროლი მთლიანად გრძელვადიანი სარგებლის ტრასტს (Long-Term Benefit Trust, LTBT) და კომპანიის შვიდ თანადამფუძნებელს აქვთ. ტრასტის ხუთ წევრს შეუძლია კორპორაციული საბჭოს უმრავლესობის დანიშვნა. თანადამფუძნებლებს კი, ერთობლივად, Founders LLC-ის მეშვეობით, საბჭოს დანარჩენი წევრების ასარჩევად ხმათა 50,1% აქვთ. რამდენიმე იშვიათ შემთხვევაში, თუ ტრასტი და თანადამფუძნებლები საბჭოს წევრის არჩევაზე შეთანხმებას ვერ მიაღწევენ, გადაწყვეტილებაში კომპანიის თანამშრომლებიც მონაწილეობენ. მათ ხმის მიცემის სპეციალური E კლასის აქციები აქვთ. თანამშრომლებს ასევე შეუძლიათ კენჭისყრაში მონაწილეობა ტრასტის მუშაობის წესის გარკვეულ ცვლილებებზე.
ჩვეულებრივ ინვესტორებს A კლასის აქციები ერგებათ, მაგრამ პრაქტიკულად მათ ხმებს თანადამფუძნებლების ხმები ყოველთვის გადაწონის. მათი ხმები მხოლოდ მაშინ იქნება მნიშვნელოვანი, თუ თანადამფუძნებლები გადაწყვეტილებაზე გაიყოფიან. Anthropic-ის მხარდამჭერ Amazon-სა და Google-ს N კლასის აქციები ეძლევათ, რომლებსაც ხმის უფლება არ ახლავს. Anthropic ხშირად საუბრობს დემოკრატიაზე და ცდილობდა, ფართო წრის მოსაზრებები მოესმინა იმ ღირებულებებზე, რომლებიც Claude-ის მოდელების მუშაობის სახელმძღვანელო „კონსტიტუციაში“ უნდა აისახოს. ამიტომ აქციონერების მიმართ კომპანიის უნდობლობა საკმაოდ მოულოდნელად გამოიყურება.
რისკები უპრეცედენტოა. ჩემმა კოლეგამ ბეატრის ნოლანმა Anthropic-ის S-1-ში დასახელებული რამდენიმე მთავარი რისკი მიმოიხილა. მათ შორისაა ხელოვნური ინტელექტის მოდელების კიბერშეტევებისთვის გამოყენება და იმის ალბათობა, რომ აშშ-ის მთავრობამ მომავალში კომპანია სახელმწიფოს საკუთრებაში გადაიყვანოს. პროსპექტში დასახელებული ყველაზე დიდი რისკი კი ისაა, რომ ხელოვნურმა ინტელექტმა შესაძლოა კაცობრიობა გაანადგუროს.
Bloomberg-ის მეთ ლევინმა Anthropic-ის S-1-ზე ჩვეულებისამებრ იუმორისტული და მახვილგონივრული სვეტი დაწერა. მისი დიდი ნაწილი კორპორაციულ მმართველობას ეხება. ტექსტი ლევინის გაღიზიანებით იწყება: Anthropic-მა პროსპექტში ეს რისკი ვნებითი გვარით აღწერა. კომპანიამ დაწერა: „ჩვენი ორგანიზაციის შიგნით და სხვა მკვლევრების, მარეგულირებლების, პოლიტიკის შემმუშავებლებისა და დარგის მონაწილეების მხრიდან გამოითქვა შეშფოთება, რომ საკმარისად განვითარებულმა AI სისტემებმა, თუ ისინი სათანადო დამცავი ზომების, ზედამხედველობისა და უსაფრთხოების მექანიზმების გარეშე შეიქმნა, დაინერგა და იმუშავა, შესაძლოა კაცობრიობას კატასტროფული ან ეგზისტენციალური საფრთხე შეუქმნას, განსაკუთრებით იმ შემთხვევაში, თუ ასეთ სისტემებს ბოროტად გამოიყენებენ, გაამრავლებენ, იარაღად აქცევენ ან მაღალი ავტონომიით მოქმედების საშუალებას მისცემენ“.
ამ შეშფოთების გამოთქმაში, ცხადია, Anthropic-ის აღმასრულებელი დირექტორი დარიო ამოდეიც მონაწილეობდა. ახლა კი გადავიდეთ S-1-ში პასუხგაუცემელ მთავარ კითხვებზე.
რატომ არ გაგვაცნო კომპანიამ მესამე კვარტლის შედეგები? სოციალურ მედიაში Anthropic-ს აკრიტიკებდნენ, რომ S-1-ში 2026 წლის მესამე კვარტლის ფინანსური შედეგები არ შეიტანა, მიუხედავად იმისა, რომ დოკუმენტში სხვა ბოლოდროინდელი მოვლენები აღწერა და 14 ოქტომბერს გამართულ ინვესტორთა დღეს არსებულ ინვესტორებს ეს შედეგები გააცნო. კრიტიკოსების აზრით, კომპანიამ შედეგები იმიტომ გამოტოვა, რომ ისინი მის ფინანსურ მდგომარეობასა და ზრდის პერსპექტივებს ნაკლებად დადებითად წარმოაჩენდა.
ვიცით, რომ მესამე კვარტალში ზრდა ორი მიზეზით შენელდა. პირველი ისაა, რომ ინვესტორთა დღის ზოგიერთი მონაცემი გაჟონა. მეორე კი ის, რომ S-1-ში მოცემული რიცხვებიდან მესამე კვარტლის რამდენიმე მაჩვენებლის გამოთვლაა შესაძლებელი. მაგალითად, Anthropic-ის ცნობით, 30 სექტემბრით დასრულებული სამთვიანი პერიოდის შემოსავალი 2024 წლის იმავე პერიოდის შემოსავალს 86-ჯერ აღემატებოდა. ამ მონაცემით გამოთვლისას დაახლოებით 16,8 მილიარდი დოლარი გამოდის, რაც ინვესტორთა დღის შემდეგ გაჟონილ მონაცემსაც ემთხვევა. ეს 2026 წლის მეორე კვარტლის მაჩვენებელზე დაახლოებით 45%-ით მეტია. თუმცა ზრდის ეს ტემპი პირველ და მეორე კვარტლებს შორის დაფიქსირებულ 147%-იან ზრდაზე გაცილებით დაბალია. რა სხვა ნაკლებად სახარბიელო მაჩვენებლები შეიძლება იყოს ჯერ გამოუქვეყნებელ მესამე კვარტლის შედეგებში?
რამდენად ფარავს Anthropic-ის რეალურ ხარჯებს კონვერტირებადი თამასუქების გამოყენება? სოციალურ მედიაში კომპანიის კიდევ ერთი კრიტიკა ეხება იმას, რომ გამოთვლითი ხარჯების ნაწილის დასაფარად კონვერტირებადი თამასუქების გამოყენებამ შესაძლოა მისი რეალური საოპერაციო მაჩვენებლები შენიღბოს. ზოგიერთმა ეს მეთოდი dot-com-ის ბუშტის დროს საჯარო კომპანიებად ქცეული, ზარალზე მომუშავე მრავალი კომპანიის ტაქტიკას შეადარა. ისინი ხშირად მომწოდებლებს აქციების შესაძენ ორდერებს აძლევდნენ და ამ გზით ხარჯებს ფარავდნენ, სანამ პირველად საჯარო შეთავაზებას განახორციელებდნენ. ეს მათ კორექტირებულ საოპერაციო მაჩვენებლებსა და ფულად ნაკადს იმაზე უკეთესად აჩენდა, ვიდრე ფულადი თანხით გადახდის შემთხვევაში იქნებოდა.
Anthropic-ის თამასუქების უმეტესობა Amazon-სა და Google-ს გადაეცა. შესაძლებელია, ამ კომპანიებმა Anthropic-ს გამოყენებულ გამოთვლით სიმძლავრეზე შეღავათიანი ფასებიც შესთავაზეს. მთავარი კითხვაა, რა მოხდება მომავალში, როცა Anthropic საჯარო კომპანია გახდება და ამ გამოთვლითი სიმძლავრის საფასურის ნაღდი ფულით გადახდა მოუწევს?
როგორია გამოთვლითი სიმძლავრის ყველა ხარჯის გადახდის ზუსტი გრაფიკი? S-1-ში ზუსტად არ არის მითითებული, როდის და რა თანხა უნდა გადაუხადოს Anthropic-მა გამოთვლითი სიმძლავრისა და ინფრასტრუქტურის თითოეულ მომწოდებელს. დოკუმენტში საუბარია 2026-2033 წლებში, ზოგ შემთხვევაში კი 2036 წლამდე გადასახდელ ვალდებულებებზე. სხვა ადგილებში აღნიშნულია, რომ ვალდებულებები ერთიდან 20 წლამდე პერიოდს მოიცავს. ანალიტიკოსებს სურთ, ზუსტად იცოდნენ, როდის მოუწევს Anthropic-ს ამ თანხების გადახდა. ეს მათ დაეხმარება, უფრო რეალისტურად შეაფასონ, ეყოფა თუ არა კომპანიას შემოსავალი ვალდებულებების შესასრულებლად.
იმედი გვაქვს, Anthropic-ის აქციების ვაჭრობის დაწყებამდე, მომდევნო კვირებში, ამ კითხვებზე პასუხებს მივიღებთ. აქციებით ვაჭრობის დაწყება 9 ნოემბრიდან მადლიერების დღემდე პერიოდშია მოსალოდნელი.
ახლა კი, ხელოვნური ინტელექტის სხვა ამბები.
მომდევნო ცნობებამდე შეგახსენებთ ჩვენს ახალ ვიდეოპოდკასტს, Fortune AI Weekly-ს. ამ კვირაში ბეა ნოლანი და მე ხელოვნურ ინტელექტთან დაკავშირებული კიბერუსაფრთხოების კრიზისების მატებაზე, AI-ის ბუმის მდგრადობასთან დაკავშირებით ინვესტორების მზარდ შეშფოთებასა და Nvidia GTC Berlin-ზე არსებულ განწყობებზე ვსაუბრობთ. ვიდეო YouTube-ზე შეგიძლიათ ნახოთ.
თუ გსურთ, გაიგოთ, როგორ გამოიყენოს თქვენმა კომპანიამ ხელოვნური ინტელექტი წარმატებით, გიწვევთ მე და Fortune-ის კოლეგებთან ერთად დაესწროთ წლევანდელ Fortune Brainstorm AI San Francisco-ს, რომელიც 7-8 დეკემბერს გაიმართება. მონაწილეთა სია მალე გამოქვეყნდება. დასწრებაზე განაცხადის შეტანა შეგიძლიათ.
Anthropic-ის IPO-ს პროსპექტში მითითებულია 16,3 მილიარდი დოლარის შემოსავალი, 80,7 მილიარდი დოლარის წმინდა ზარალი და „სასწაულების ეპოქის“ მიზანი, წერს ბეატრის ნოლანი.
Anthropic გამოთვლით სიმძლავრეზე 567 მილიარდ დოლარამდე დახარჯვას გეგმავს. IPO-ს პროსპექტში საკუთარი მონაცემთა ცენტრების შექმნის გეგმებიც ჩანს, წერს ემილი ფორლინი.
Anthropic-ის რისკებს შორის კაცობრიობის დასასრული, პენტაგონთან დაპირისპირება და აღმასრულებელი დირექტორის, დარიო ამოდეის რეპუტაციაა, წერს ბეატრის ნოლანი.
Anthropic-ის ორკლასიანი აქციების სტრუქტურა მარკ ცუკერბერგის, ილონ მასკისა და ნიუ-იორკ ტაიმსის იდეებს ეყრდნობა, წერს ნიკ ლიხტენბერგი.
Anthropic-ის S-1 ადასტურებს, რომ კომპანიას გამოთვლითი სიმძლავრისთვის მილიარდობით დოლარის გადახდა მოუწევს. თუმცა მის მომხმარებლებს ნებისმიერ დროს შეუძლიათ სხვა კომპანიაზე გადასვლა, წერენ სებასტიან ერერა და ჯერემი კანი.
Anthropic-ის შვიდი თანადამფუძნებელი უკვე თითოეული 14 მილიარდი დოლარის მფლობელია, ხოლო IPO-მ შესაძლოა ეს თანხა გააორმაგოს. მათ ქონების დიდი ნაწილის გაღება აღუთქვამთ, წერს ნიკ ლიხტენბერგი.
Anthropic-ის შვიდი თანადამფუძნებელი 200 მილიარდ დოლარს თითქმის თანაბრად იყოფს, აქციების ბოლო ოფციონამდეც კი, წერს ამანდა გერუტი.
Anthropic-ის დამფუძნებლების მიერ ქონების 80%-ის გაღების პირობა შესაძლოა თითქმის 80 მილიარდ დოლარს უდრიდეს, წერს ტატიანა სატაუა.
კომენტარი (0)
გაგვიზიარე შენი აზრი.
კომენტარები ავტომატურად მოწმდება.
აზრის გასაზიარებლად შექმენი ანგარიში ან შედი.
კომენტარები ჯერ არ არის. დაწერე პირველი.