ეკონომიკის ბედი კევინ უორშის პასუხზეა დამოკიდებული

The Wall Street Journal-ის ყოფილმა ჟურნალისტმა და Serpa Pinto Advisory-ის დამფუძნებელმა ჯონ ჰილსენრათმა ეკონომიკის გადახურების მოსაზრება გაიზიარა. მისი დასკვნა მისთვის სასურველ მაჩვენებელს ეყრდნობა: ნომინალურ მშპ-ს. ეს ეკონომიკის მიერ წარმოებულის მთლიან ღირებულებას დოლარში, ინფლაციის გათვალისწინების გარეშე, ასახავს. ჰილსენრათმა Fortune-ს უთხრა, რომ ნომინალური მშპ პირველ კვარტალში წინა წელთან შედარებით დაახლოებით 6%-ით გაიზარდა, ხოლო მეორეში ზრდამ 6,5%-ს გადააჭარბა.

თუ ეკონომიკა ყოველწლიურად დაახლოებით 2%-ით მეტ საქონელსა და მომსახურებას აწარმოებს, ხოლო ფედერალურ სარეზერვო სისტემას ფასების დაახლოებით 2%-იანი ზრდა სურს, წონასწორული ნომინალური ზრდა დაახლოებით 4% იქნება. 6%-იანი ან 7%-იანი ზრდა ორიდან ერთზე მიუთითებს: ან ამერიკაში უჩვეულო პროდუქტიულობის ბუმი დაიწყო, ან წარმოებულ საქონელთან შედარებით მოთხოვნა ზედმეტად მაღალია.

ჰილსენრათმა განაცხადა: „ნამდვილად ჩანს, რომ ეკონომიკა გადახურებულია“. მან რამდენიმე უშუალო მიზეზი დაასახელა: ფედერალური საბიუჯეტო დეფიციტი, რომელიც მშპ-ს დაახლოებით 6%-ს შეადგენს, ხელოვნურ ინტელექტში ინვესტირების ისტორიული ბუმი და 2024 და 2025 წლებში განაკვეთის ჯამურად 175 საბაზისო პუნქტით შემცირების დაგვიანებული შედეგები. ყველა ეს ფაქტორი ერთდროულად მოქმედებს.

თუმცა, Goldman Sachs-ი თითქმის საპირისპირო სურათს ხედავს. მისი ეკონომისტები ამტკიცებენ, რომ განაკვეთის გაზრდას „ძლიერი ეკონომიკური დასაბუთება“ საერთოდ არ აქვს. მათი „შემაფერხებელი რგოლების ინდექსი“ ქარხნების სიმძლავრის შეზღუდვებს, მუშახელის დეფიციტსა და სახელფასო ზეწოლას აკვირდება. ეს გადახურების ჩვეულებრივი ნიშნებია. თუმცა, ხელოვნური ინტელექტის ბუმთან მჭიდროდ დაკავშირებული რამდენიმე დარგის გარდა, ასეთი შეზღუდვები ახლა პანდემიამდელ პერიოდზე ოდნავ ნაკლებად გავრცელებულია.

Goldman Sachs-ის შეფასებით, ინფლაციის სამიზნეზე მეტად ზრდას დიდწილად საბაჟო ტარიფები და მიწოდების სხვა შოკები იწვევს, რომლებსაც მაღალი საპროცენტო განაკვეთები ვერ აგვარებს. მისმა ეკონომისტებმა დაწერეს: „ეკონომიკა გადახურებული არ არის, რაც ჩვეულებრივ განაკვეთების ზრდის საფუძველია“.

სწორედ ამიტომ ელ-ერიანმა ოთხივე ფაქტორი პასუხგაუცემელ კითხვად წარმოადგინა. ნავთობის მიწოდების დროებითი შოკი შესაძლოა ფედერალური სარეზერვო სისტემის ჩარევის გარეშე შესუსტდეს. თუმცა, შეფერხება შეიძლება ხანგრძლივიც აღმოჩნდეს და ინფლაციის მოლოდინებზე აისახოს. ობლიგაციების ბაზარი შეიძლება უკვე ასრულებდეს ფედერალური სარეზერვო სისტემის საქმეს, რადგან 10-წლიანი ობლიგაციების 5%-იანი შემოსავლიანობა სესხების ღირებულებას ზრდის. მეორე მხრივ, შემოსავლიანობის ნახტომი შესაძლოა გაფრთხილება იყოს, რომ ინფლაცია, დეფიციტი და ვალის გამოშვება ზედმეტად მყარ ტენდენციად იქცევა.

ამას ხელოვნური ინტელექტიც ემატება. თუ მონაცემთა ცენტრებში ჩადებული ასობით მილიარდი პროდუქტიულობას გაზრდის, ძველი 2%-იანი „სიჩქარის ზღვარი“ შესაძლოა ძალიან დაბალი აღმოჩნდეს. თუმცა, მოკლევადიან პერიოდში იგივე ბუმი საინვესტიციო მოთხოვნის უზარმაზარ შოკს ქმნის. ის სულ უფრო მეტად საკრედიტო ბაზრებიდან ფინანსდება და უმდიდრეს კომპანიებშია კონცენტრირებული. ამიტომ, განაკვეთის კიდევ 0,25 პროცენტული პუნქტით ზრდამ შესაძლოა მათი გეგმები თითქმის არ შეცვალოს.

გადაწყვეტილებაზე გავლენას ბესენტის ფინანსთა სამინისტროც ახდენს. მან გრძელვადიანი ვალის გამოსყიდვა გააფართოვა, მიუხედავად იმისა, რომ იცის: ფედერალური სარეზერვო სისტემა მოკლევადიანი განაკვეთების გამკაცრებას განიხილავს. შედეგად, ორი უწყება შემოსავლიანობის ერთი და იმავე მრუდის სხვადასხვა მონაკვეთზე ერთმანეთის საპირისპიროდ მოქმედებს.

თემებიკევინ უორშიმოჰამედ ელ-ერიანისკოტ ბესენტიჯონ ჰილსენრათიAllianzGoldman SachsSerpa Pinto Advisoryფედერალური სარეზერვო სისტემააშშხელოვნური ინტელექტი

გამოქვეყნდა 16 სექტემბერი, 2026